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2019年04月12日

政策帶動股市上升的威力
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

國際貨幣基金(IMF)發表最新一份《環球經濟展望》報告(World Economic Outlook),按IMF的預測,2019年的全球經濟增長為3.3%,較今年1月初的預測低0.2%。從IMF下調今年全球經濟增長預測來看,美國、中國和歐洲三大經濟體同時出現經濟放緩甚至衰退已拖累全球經濟表現了。

然而,各經濟大國已採取進取的貨幣和財政政策來支持經濟增長,因此,筆者在現階段是難以作出確實的估計,究竟今年全球經濟會否出現如IMF所作出的預測。如果以現時頗佳的環球股市表現來推算未來幾季的全球經濟走勢,不少金融市場分析員仍相信在資產價格持續反彈的影響下,各國的經濟增長是不會變成一潭死水,特別是中國已推出「新四萬億投資計劃」來挽救內地經濟,加上美國白宮已控制聯儲局的加息步伐,令投資氣氛持續回暖,所以大家是不需要過份憂慮全球經濟會出現急速惡化,反而在政策推動下,風險資產市場,例如股市,可能會有出乎意料之外的好表現。

自從金融海嘯在2008年下半年爆發後,幾個大型經濟體相繼推出強而有力的擴張性政策來刺激經濟。從實質經濟表現來看,成績只是一般,從歐元區曾在2009-2011年發生歐債危機,差點令其經濟直墮深淵已可見一斑。至於中國和美國,其經濟表現相對較理想,但仍然缺乏持續復蘇能力,因此,從政治及經濟層面來看,幾個大國仍然要倚賴政府和央行來推動經濟發展,直至環球經濟能夠明顯地穩定下來才會停止。

救市製造投資機會

對大戶和機構投資者來說,政府救市反而製造不少投資機會,因為美國、英國、日本和歐元區等國家在過去十年多不斷採取量化寬鬆和超低息等措施,為金融市場帶來龐大的流動性。加上大量聰明的投資者利用低息環境借入平錢,再作投資之用,最終結果是不斷推高資產價格,令參與投資的大戶和機構投資者獲利甚豐。

如果要衡量政策性因素支持資產價格上升,最佳的例子是美股。從金融海嘯爆發期間,美國股市三大指數均曾下挫超過五成,但在聯儲局大幅減息至差不多零和三次推出量化寬鬆,美股不但收復失地,而且更屢創新高,顯示超低息和龐大流動性對資產價格產生的威力。

中國股市在過去幾次政策性的拉動也出現頗大的升幅,以2014年中至2015年第一季為例,由於中央政府推出滬港通和深港通,令大量資金投入A股市場,最終A股指數在10個月內升了超過一倍,顯示由政策產生的樂觀投資情緒,是相當的厲害。

總而言之,投資者樂見政府和中央銀行採取進取政策來刺激經濟,而今次A股的升浪也是由政策所推動,所以,大家不妨留意究竟A股可以再升幾多?
http://www.acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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