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2019年02月01日

內需首當其衝
奶粉、教育股勢危

恒大集團首席經濟學家任澤平

人口老化對經濟影響深遠,並可能令過往中國高增長情況不再。內房龍頭恒大集團(3333)首席經濟學家任澤平月初發表《漸行漸近的人口危機——中國生育報告2019》,當中直言對日後內地樓市看淡。報告指出,「在房地產領域,房地產投資長周期拐點已過。房地產長期看人口,中國20至50歲主力購房人群在2013年見頂,房地產投資增速已在2010年見頂,商品住宅銷售面積大概率在2018年見頂」。

任澤平曾為內地排名第一的分析師,多次準確判斷牛熊市,他亦認為,中國人口結構變化對消費增速影響負面。從消費水平看,中年人的支付能力最強。由於中國人退休多在60歲之前,以35至59歲計算,2010至2015年該組人口比重由38.1%降至37.8%,即消費能力最強中年人口比重已經見頂,意味消費增速將逐漸放緩。

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家電手機消費持續萎縮

中國去年GDP增速為6.6%,是1990年因「六四」事件被西方禁運後的28年新低。貿易戰陰霾籠罩中國經濟,但與外貿無關的內需行業亦持續下滑。其中,去年內地汽車銷量跌2.7%,是20年來首次下跌。另外,內地家電、手機等中高端消費持續萎縮,反映人口結構轉變的影響可能已浮現。

生育低迷對教育股、奶粉股直接帶來衝擊。內地2016年放寬生育限制後,嬰兒潮並無出現,新生嬰兒數目不升反跌。業界普遍預期,之前因計劃生育受限,想再生育多一胎的家庭,通常會在政策實施的頭幾年補生,意味之前被壓制的生育潛力已釋放,日後內地新生嬰兒數目,更可能插水式下跌。

奶粉股近年不振,而去年初被炒起的教育股,更多次被洗倉,除受政策打壓外,生育率令市場失望亦是原因之一。

「人口紅利」曾是中國製造業最大優勢,隨紅利消散,內地勞工成本上升,依賴密集勞動力的輕工業股風光不再,亦令本港相關上市股份長期低迷。

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