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2018年11月30日

特朗普和鮑威爾攬炒收場
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

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美國總統特朗普近期不斷向聯儲局主席鮑威爾發炮,批評他持續加息拖累美股下跌和窒礙美國經濟表現。誠然,美國股市三大指數在過去兩個多月的確出現頗大的調整,特別是反映科技行業的納指,在今年10月1日至11月20日期間的跌幅接近兩成。這情況是值得憂慮,因為美股的九年大牛市主要是由科技板塊帶動,一旦這強勢板塊轉弱,美國股市能否持續向上?答案顯而易見。

美股位高勢危是人所共知,以道指和納指100為例,即使近期出現明顯調整,其市盈率仍然分別高達21.13倍和21.68倍,這正好證明美股的估值仍然是相當貴。然而,美股的調整是否會重挫當地的經濟增長,筆者是有保留。反而,特朗普的經濟政策和高傲性格會將美國經濟推下深淵。

自鮑威爾出任聯儲局主席後,他的表現是相當好的,尤其是在息口正常化方面,鮑威爾展示出堅毅的信心來加快美息上調的步伐,令美息不致繼續處於「蝸牛上樹」的狀況。回顧上任聯儲局主席耶倫,雖然她啟動美息上升周期,但速度太慢令美息長期落後於形勢,這亦解釋為何美股能夠在耶倫任內持續上升。然而,鮑威爾上任後便表現出「鷹派」態度,希望扭轉市場人士對美息緩步上升的期望。從今年聯儲局已加了三次息來看,鮑威爾對處理美息上調的工作是十分成功,因為市場已開始相信聯儲局會加快美息上升,對管理市場期望方面是相當有效的。

聯儲局運作不應讓總統干預

無奈,特朗普是一個既自私又狂妄的人,他根本不會理會他人的意見,當特朗普認為聯儲局的加息動作可能傷害到股市時,他便打開口牌,不斷攻擊聯儲局的加息決定,甚至公開宣稱對任命鮑威爾為聯儲局主席是「一點都不滿意」。鮑威爾在周三的公開演講,表示目前美國利率「僅僅低於」中性水平,明顯異於上月的「鷹派」言論「利率遠低於中性水平」。從鮑威爾轉軚的迹象來看,特朗普入侵聯儲局是成功了。

特朗普成功控制聯儲局主席對美息的取態是一件極危險的事,因為聯儲局是需要威信來實施貨幣政策,所以其獨立性是重要的。然而,周三鮑威爾發表的言論已令自己和聯儲局失去在調整息率的威信,這種影響是頗深遠的。

現時聯儲局的最大問題是一旦通脹繼續升溫,而這情況是有可能的,原因是美國的勞動市場已達全民就業,工資上升的壓力始終會導致通脹,加上美國對中國貨品徵收關稅,明年美國的通脹是會加快上升。但聯儲局是否有勇氣去不斷加息,這已變成一個有趣的問題。假若鮑威爾決定再加快加息步伐,這又造成一個有趣局面,即是鮑威爾判錯症。總之,鮑威爾的轉軚已為聯儲局埋下計時炸彈,當爆炸時,鮑威爾和特朗普也只會攬炒收場。

http://www.acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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