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2018年10月15日
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【財經專題】
港元美元掛鈎35年
祈連活:聯滙撐住香港

歷史上9、10月間總是不平凡歲月,股災滙災金融風暴,都在這段時間留下烽火印記;上月剛送走雷曼10周年,今日又迎來聯滙制度宣佈設立35周年。自聯滙奠定「7.8」並與美元掛鈎後,本港即放棄貨幣政策自主權,長久以來聯滙被詬病是樓市過熱及資產泡沫的禍根,堅守聯滙代價非輕,但數十年來香港度過大小風暴,港滙始終固若金湯,亦是聯滙功勞。
記者:劉美儀

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刻下環球動盪,新興市場十面埋伏,中美貿易戰由無煙對峙隨時變擦槍走火,危機當前,聯滙又成為本港金融體系定海神針,倡議檢討之聲,亦被維穩壓倒而漸被淹沒。
「聯滙之父」祈連活對本報表示,聯滙與美元掛鈎最適合本港,並應維持下去,任何改制看法「理據靠不住」(unsound)。1983年港元風暴,因香港前途談判而起,因聯滙設立而終。其間港元風雨飄搖,1年內暴跌逾五成,時任財政司彭勵治10月15日宣佈,兩日後本港實施聯滙。

指改制看法欠理據

現為景順投資管理集團首席經濟師的祈連活,訪問中回憶「聯滙之父」美譽的由來。當時他任職景泰資產管理(後被景順集團收購),只是一名細行經濟師,但作為對貨幣史及相關制度熱衷的探究者,他說自70年代末,已一直批評當局滙率改制(1974年底港元改為自由浮動)犯錯並導致不穩,也經常在《亞洲貨幣導報》(Asian Monetary Monitor)刊登研究文章,惟當局未予理會。直至1983年9月底港元急挫至9.6,「我再寫了一篇分析,政府在沒有其他周全對策下,最終採用了我的建議」。
祈連活強調,他不是貨幣發行局制度或聯滙的發明者,只是主張香港應恢復固定滙率的信徒,「由原來掛鈎英鎊改為掛鈎美元」。
數十年來,他對聯滙的熱情及堅信絲毫未減,不少人認為本港不宜再行聯滙,但他指這些看法理據靠不住,對規模細小而高度開放經濟體如香港,「我一直認為聯滙是最佳選擇」。
祈連活表示,滙率體制只有3條路可以走:自由浮動(如歐、美、日市場)、有管理浮動(如仍有外滙及資本管制的中國),以及固定滙率(如本港聯滙),「固定滙率幾乎總是香港應維持下去的最佳選項」(almost always be best)。

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與人幣掛鈎風險高

回歸後中港經濟關係越趨緊密,常有意見謂,港元應改與人民幣或一籃子貨幣掛鈎。祈連活表示,倘人民幣真的完全可兌換及內地全面撤銷資本管制,當局是可以考慮港元與人民幣掛鈎;1994年至今人民幣兌美元有升有貶,投機者不時揣測港元與人民幣掛鈎,但事實證明聯滙毋須重訂。
至於一籃子貨幣構思,他亦非支持者,因此舉會削弱機制透明度及套戥調節功能,甚或鼓吹投機者利用港元作炒賣人民幣工具,「與美元掛鈎的成本,較冒險與人民幣掛鈎為小」。

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