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2018年10月05日

香港經濟大禍臨頭
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

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近期公佈的美國經濟數據非常亮麗,例如9月份ADP私人職位增加23萬份,較預期的18.4萬份高。另外,9月份ISM製造業指數上升至61.6點,反映服務業快速擴張。加上聯儲局主席鮑威爾在接受外國傳媒訪問時,發表鷹派言論,認為現時聯邦基金利率仍然遠低於聯儲局設下的中性利率,令市場相信聯儲局的加息步伐在短期內不會停下來。
假若想知道美國經濟有幾強,大家可以參考美國8月份的廣義失業率(官方失業率加上兼職、氣餒和邊緣的工人)其水平已跌至2001年5月後新低,顯示勞動市場已沒有太多的閒置人力資源,因此薪金上調的壓力將會很快出現。在此情況下,美國通脹也難免升溫,結果是聯儲局的加息速度和幅度可能較現時估計的快。
由於市場預期美國加息的幅度較預期為大,驅使美匯持續轉強。從美元指數已升至96來看,不少資金已由新興經濟體轉投美國,這個過程將會是較持續的。然而,新興市場走資會令當地資產市場面對不少沽售壓力,最終拖累其資產市場的價格表現。
香港是採用聯匯制度,理應在匯價方面不會像新興市場出現匯價貶值的壓力,從而產生走資的問題。然而,香港經濟與內地經濟在過去十多年變得非常融合,而美元顯著轉強,即是代表人民幣受壓。從近日人民幣再次下試6.9水平,投資者便可以感受到美匯的強勢,由於中美貿易戰不斷升溫,加上美國與墨西哥和加拿大的新自由貿易協議剛達成,對特朗普來說,要繼續孤立中國已成為他爭取選民的主要策略了。如果中國再沒有辦法抵禦美國的經濟貿易戰,中港兩地經濟肯定有排捱。

中國催谷內需應對貿戰

現時中國只有兩個方法應付中美貿易戰。第一,中央政府暫時放棄為經濟去槓桿,以阻止內地經濟過快下滑。至於在提振經濟方面,人民銀行必須「降準」,以增加市場的流動性和紓緩銀根。至於財政政策,中央可以減稅催谷內部消費,以現時內地家庭的儲蓄率高達23%來說,谷內需是一個最能夠支持內地經濟持續增長的方法。
第二個辦法是保持低調,盡量避免與美國作正面衝突,近期中美軍艦在南海差不多出現碰撞已是一個好例子。由於特朗普已將中國視為競爭對手,以他的性格是不會向任何對手讓步,在此環境下,除非中央政府相信自己的軍力已足夠對抗美國,否則,以和為貴仍是上策。當然,講和都要給予對方着數,所以大幅開放內地市場也是一個可以考慮的選擇。
最惡劣的情況是中央政府不肯讓步,決定與美國打持久的經濟貿易戰。屆時,香港經濟將會面對嚴重的衝擊。從港股過去兩季多已跌了超過兩成來看,投資者非常睇淡香港的經濟前景,特別是過去十年的樓市大牛市,樓價已升至遠遠超出一般家庭可以負擔水平,加上林鄭的施政報告肯定有樓控措施,一旦市民對樓價全面看淡,樓市調整將會較預期大得多。當這情況出現時,香港經濟將會是大禍臨頭了。
http://www.acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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