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2018年04月04日

中美貿易戰始於關稅終在匯率
(公共政策顧問 李兆富) - 李兆富

中美爆發貿易戰,圖為國家主席習近平(左)和美國總統特朗普(右)。資料圖片

美國總統特朗普一向給予外界一個不按常理出牌的印象。最近,這位狂人總統在社交媒體連環炮轟,指亞馬遜沒有向各州政府繳交銷售稅,又指這家網絡零售商利用聯邦政府的郵遞服務派送貨件,是借剝削公共資源謀取私利。亞馬遜的股價受消息影響,一星期內蒸發近一成市值。
當然,上市公司股價表現,可以受許多不同因素影響,硬要說特朗普的幾句宣言便可以左右市場動向,可能過份簡化。不過話說回頭,特朗普好像是難以捉摸的取態,其實也不是空穴來風。事實上,在選舉期間,特朗普早已將亞馬遜認定為攻擊對象,今次舊調重彈,只是貫徹他的選舉承諾,不值得大驚小怪。
美國不少評論指出,亞馬遜在過去十多年間,顛覆了美國的零售業生態環境,不少傳統連鎖式零售店被殺個片甲不留。特朗普的政治主張,說到底就是要令美國重回舊經濟曾幾何時的黃金時代;亞馬遜的原罪,不只是徹底改變了零售業生態,在亞馬遜上的商販亦有不少貨物是從中國大陸直送美國。美國有不少中、小型生產商,其實被廉價貨品衝擊得喘不過氣,而這些人正好是特朗普的票源,所以說狂人總統不按常理出牌,其實只是因為看不穿背後的政治計算。
不過,正如美國政壇的老生常談:「所有政治都是地區政治(all politics is local)。」貿易政治,亦應作如是觀。亞馬遜是近年的股王,投機者至愛,特朗普如此這般令一眾投機者大失預算,恐怕會迫使更多共和黨人在今年的中期選舉前跟他劃清界線,也令共和黨處於一個尷尬非常的困局。
特朗普對亞馬遜的攻勢,只是貿易政治佈局的其中一着。更大膽的博弈,其實是較早前對進口鋁材鋼材徵收的關稅。明眼人都知,關稅針對的是中國,所以中國最近亦宣佈實施報復行動,取消美國出口的128種商品的關稅豁免。消息傳出後,美國幾大指數應聲暴跌;當然,也有人認為,美股其實早在年初見頂,今次只是借勢調整。
作為貿易戰武器,關稅像武俠小說中的「七傷拳」。選民見到物價上漲,只會將怨氣發洩在商家身上,但是失去生意和工作的人,卻會支持聲稱可以代他們出頭的政客。中美貿易戰,表面上是特朗普個人的政治主張,但任何一個對美國經濟稍有研究的人都知,美國的貿赤問題非一日之寒,而貿易逆差都是透過資本賬調整得到平衡。簡而言之,賺取到美元的出口國,最終不是投資到美國,就是將持有的美元換成美國政府發行的國債;美國消費者以出口債券換來便宜的商品,代價就是美元發行量不斷膨脹,而貨幣購買力則長期貶值。

只求泡沫不在任期內爆破

選舉時,特朗普不只一次提出要將中國列為貨幣操控國,他亦指自己是個會討價還價的商人。所以有理由相信,關稅只是表面上的籌碼,實際上特朗普要跟中國談判的,是在未來的日子,如何令人民幣繼續維持強勢,尤其是當聯儲局在縮表而美元又有上升壓力的同時,要令人民幣兌美元匯率控制在某個可接受的水平,從而保持資本流向,減低美國金融市場硬着陸的機會。當然,這只是想當然而己。美國金融市場經歷了多年的資產價格膨脹,泡沫也不可以單憑中國資金支撐下去。特朗普唯一希望的,就是泡沫不會在這屆任期內爆破。
另一邊廂,中國大陸其實也希望人民幣在國際市場維持強勢,但大前提是從貿易賺取得到的盈利,可以投資在國債以外其他更有戰略價值的項目。近年歐美各國屢次以國家安全為由否決中資收購企業的決定。相信要是中美回到談判桌上,這個題目將會是重中之重。

李兆富
公共政策顧問

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