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2018年02月13日

股市有殺無賠 投資要留餘力
(資深對沖基金經理 錢志健) - 錢志健

近日股市風高浪急,散戶要小心投資。資料圖片

2月2日,美國道瓊斯指數下跌666點,操盤人對這個「666」不祥排字甚覺敏感,2月5日道瓊斯指數曾大瀉1,600點,最終狂插相對「溫和」的1,100點收場。上星期二的小型「報復式」反彈、星期三的百多點回調、星期四再來1,000點的下插、星期五上半交易時段下插500點,最終倒升300多點,投資者不斷進入天堂與地獄,循環不停。香港股市跟隨美股暴跌,在1月最高點入市後「坐艇」的還可以等,環球買升的來一次「有殺無賠」嚇得魂魄也去了,無情的斬倉是補償孖展額,死守的代價更嚴重。
根據媒體的報道,有一名美國高端投資者,把逆向波幅產品滾大至300萬美元。逆向產品VIX的構造,是股市越風平浪靜,價格便會漲。股市大調整,數天內這個有槓桿成份的波幅指數跌了97%。上星期一的股災日,美國芝加哥波幅指數VIX上升了116%。這種情況下,短線到期的結構性逆向波幅產品ETN價值變了近乎零。說得白一點,2月2日中午,「666」大跌市前,逆向VIX ETN價格為119美元,到了2月6日收市,價值只剩下7.35美元,差不多全軍覆沒。市場經驗告訴我們幾件事:簡單的衍生工具有價格發現功能,但投行出品的結構性產品,在你殺入進出的過程當中就算看得神準,衍生工具的ETN報價未能有效率地反映真正市場價,可造成嚴重虧損。
調整的定義很廣很闊,股市由1月的歷史高位回吐15至20%,已算是相當可觀的回調。一些勇猛的投機者,如再把資金放進不動產,千萬元的劏房豪宅5%定金付了,也無力再付出整筆首期,股市回吐速度可比預期快。香港人的資產配置也很簡單,但近年虛擬貨幣的崛起,也極度受爭議。英國海外領土直布羅陀,預計將會在2月列出對虛擬貨幣眾籌活動ICO的監管法規。香港證監會上周也發出聲明,告誡加密貨幣的投資風險。區塊鏈去中心化技術將會是大勢所趨,而華爾街投資銀行也紛紛投入資源研發這技術。區塊鏈技術的衍生很大程度上來自2008年金融體系崩潰,「顛覆者」(Disruptor)對於舊的勢力、舊的經濟模式作出反抗絕對可以理解,因為他們不是有勢力的經濟得益者。「顛覆者」想用一個新模式製造新的財富,越多人承認,虛擬世界也可變成真,財富做到真正的無國界。國家可以無限量印銀紙推動經濟,「顛覆者」因為不受惠於舊經濟體系或舊有的模式,互聯網上的公共賬戶區塊鍵的用家希望在各行各業帶來顛覆性的革命,改寫中介「額外支付」的遊戲規則。根據路透社的報道,在2017年便有37億「市值」的虛擬貨幣眾籌發行,相對2016年的1億美元總集資額,算是一個大躍進,但和股票市場相比,依然是小巫見大巫。
筆者相信現在比較2008年的災難性金融海嘯還是相差一大截。在現今的環境,香港人的出路欠奉,多少人也會做一些投資。天有不測之風雲,金融市場變數無限。狗年將至,投資上的風險控制何等重要,必須留有餘力,應付市場上的急速變化。金融以外,香港已變天。樂觀面對現況,可能是我們最大的本錢。
http://Facebook.com/2047HKMonitor

錢志健
資深對沖基金經理

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