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2017年02月03日

美國連環加息不能避免
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

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聯儲局主席耶倫在上月表明有機會每年加息數次。資料圖片

美國聯儲局在今年第一次議息會議後宣佈維持息率不變,這決定大致符合市場預期,因此金融市場沒有出現太大變化。但從會後聲明來看,假設沒有突發事件,聯儲局今年加息三次或以上的機會仍是相當高。
聯儲局主席耶倫在上月三藩市聯邦俱樂部發表演說,表明聯儲局有機會每年加息數次,目標是將聯邦基金利率調升至接近3厘水平。以現時美息處於0.75厘,這表示加息空間高達2.25厘,假若每年的平均加息次數是一樣,即是在未來三年,聯儲局將每年加息三次。
究竟聯儲局能否如耶倫所說每年加息數次呢?關鍵是在於美國的經濟數據。現時美國通脹水平仍未升至2%,所以耶倫才選擇不在今次議息會議加息,但從勞動市場已接近全民就業和平均每小時收入有增加趨勢的情況下,工資上升的壓力已逐步浮現。對消費者來說,這肯定是一件好事,而美國經濟是內需主導,一旦私人消費開支加大,美國通脹升溫只是時間問題。
今次聯儲局的聲明最特別之處是提出近期消費和商業的情緒均有改善(Measures of consumer and business sentiment have improved of late)。這句子明顯反映聯儲局相信在樂觀情緒的影響下,美國經濟仍會繼續好轉。
人的情緒主導決定早已被經濟大師凱恩斯提出,無論在消費和投資兩方面,人的行為絕對受到情緒影響。當人感到前景樂觀時,每每傾向盡快增加消費和投資,結果是帶動經濟加速,反之亦然。按最近密歇根大學消費者情緒指數創下自2004年1月後新高來看,美國市民在未來一至兩季的消費支出將會有所增加。此外,今年1月美國供應協會採購指數也升至56,是2014年11月後新高,反映美國製造業的動力持續加快。如果消費和商業信心能夠持續高企,美國經濟動力是有不俗的機會增強,對通脹肯定有提振作用。
現時美國10年期債息仍然處於大約2.5%水平,較上年年中英國脫歐時高1.1厘。即使美國核心通脹至今仍低於2%,但長期債息顯著回升卻展示市場相信美息已進入正常化階段。此外,特朗普已啟動在美國和墨西哥邊境修建圍牆,表示美國政府在增加基建開支踏出第一步,如果特朗普能夠落實增加公共開支,這將會為美國經濟注入新動力,最終加大通脹期望,聯儲局需要連環加息便不能避免了。
誠然,現時假設特朗普能夠如他在總統選舉前承諾,大幅增加基建開支和減稅是言之過早,因為聯儲局要考慮重要財政政策是需要一段時間才可落實,加上特朗普的財政政策規模和結構仍存有不明朗因素,因此,投資者必須特別留意美國長債息率和金融市場的變化,避免過早作出投資決定,這才是持盈保泰的投資之道。
http://www.acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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