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2016年06月10日

美國的內憂外患
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

美國公佈今年5月份非農業職位增長遠低於預期。資料圖片

美國勞工統計局上周五公佈,今年5月份非農業職位增長只有3.8萬份,遠遠低於市場預期的16萬份,而4月份的非農業職位增加數量由原先的16萬份向下修訂為12.3萬份,顯示美國勞工市場的表現於過去兩個月已有轉差的趨勢。聯儲局要在下周議息會議加息已不可能了!
聯儲局主席耶倫周一在「費城世界事務理事會」(World Affairs Council of Philadelphia)的演講承認,5月份非農業職位增長放緩值得關注,但她忠告現場觀眾不要將單月數據看得過重。筆者認同耶倫的分析,因為單月的非農業職位變動可以相當大,但假若聚焦於最近兩個月的非農業職位數字均遠低於預期,這情況便需要特別留意。
其實,5月份非農業職位增長數量可能較美國勞工統計局所公佈的更差。美國約翰斯.霍普金斯大學的經濟學教授Jonathan Wright發現,現時勞工統計局採用的去季節性因素方法未能令非農業職位數量的走勢變得較穩定,因此,Wright利用一個改良方法重新計算去季節性的非農業職位數字。根據他最新的計算結果,5月份的非農業職位數量是減少了4,000份,不是勞工統計局的增加3.8萬份。
如果我們細心看5月份就業報告,不難發現兼職人數上升了,此外,約有80萬工人於過去兩個月已離開勞工市場,而部份工人的年齡更是遠低於法定退休年齡,以上兩個現象不外乎展示美國勞工市場正在轉弱。

或須再次量化寬鬆

聯儲局在2014年5月公佈一個綜合勞工指標,名為「勞動市場狀況指數」(Labor Market Conditions Index),來衡量整體勞工市場的健康水平。這個綜合指數包括19個勞工指標,其目的是以一籃子的數據來審視勞工市場的各方面表現。從聯儲局公佈的結果,「勞工市場狀況指數」在今年1至4月錄得負數(即是解讀為差的狀況),這結果有相當高的機會確認美國勞工市場已逐步放緩。
耶倫在費城世界事務理事會提出,美國正面對幾個不明朗因素,第一,外圍因素包括中國經濟面對大量挑戰和英國公投離開歐盟均可令環球經濟受到嚴重衝擊。第二,美國生產力於過去幾年已顯著緩慢下來。第三,通脹期望似有下降趨勢,這會對通脹回升至2%目標造成壓力。
筆者一向認為中國有機會變為黑天鵝,一旦中央政府未能妥善處理內地經濟,環球經濟隨時爆到七彩。至於生產力放緩是一個非常爭議性問題,耶倫相信美國生產力減慢是金融海嘯的後遺症,她堅信生產力會在未來加快。然而,筆者對耶倫的解釋有保留,原因是美國生產力下降早在2004年浮現,較金融海嘯早3至4年出現,所以耶倫的解釋看來未必是正確的。
美國生產力放緩是否是一個長期現象,經濟界仍有不少爭論。但美國於過去10多年的生產力減慢肯定已拖累美國的潛在增長,要解決這方面的問題,美國可能需要另一個IT革命,但這會否在短期內出現,大家不妨拭目以待。
最後,美國的通脹期望放緩亦可能與美國市民對前景感到憂慮,如果要再次令通脹期望回升,耶倫可能需要再一次量化寬鬆了。
http://acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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