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2016年03月18日

聯儲局要加息頗困難
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

美國聯儲局日前議息,結果是聯邦基金利率維持不變。資料圖片

美國聯儲局於香港時間周四凌晨2時公佈議息結果。一如市場所料,聯邦基金利率保持不變,仍然設於0.25至0.5厘水平,聯儲局並重申,即使未來加息,步伐必會緩慢,至於由參加議息會議人士所做的息口預測,2016年的聯邦基金利率是0.875厘(以中位數計算),較上年12月的預測1.375厘低了0.5厘,這結果顯示聯儲局將於今年加息不超過兩次,較上次預測的四次減少了兩次。
環球經濟充滿大量不明朗因素,即使美國是環球經濟第一大國,也不可能不受其他工業大國的經濟放緩所影響。現時,中國已進入轉型期,經濟增長開始逐步放緩,而日本更要倚賴無限量寬以支持經濟,歐央行則剛於上周宣佈減息和加大量寬,這正好證明歐元區的經濟仍未有起色。總括而言,環球經濟發展出現明顯不平衡狀況,一旦美國被外圍經濟所拖累而出現經濟放緩,環球經濟要重拾復蘇步伐將會變得困難重重。
如果大家有看過聯儲局公佈的GDP和通脹兩個預測,2016年的預測結果分別為2.2%和1.2%,較上次預測的分別下調0.2%和0.4%,反映聯儲局相信美國經濟會受到外圍因素影響而略為減弱,同時,通脹亦因經濟沒有預期的好而受壓。
現時環球經濟的最大隱憂是中國經濟持續放緩。雖然中央政府和人民銀行不斷出招挽救經濟和穩定市民信心,無奈,至今仍未見到經濟有轉危為安的苗頭。以零售為例,今年1月內地零售量按年只是增加10.2%,較上年同期的10.7%為少,顯示低迷的消費意欲仍未有改善的迹象。
從附表,讀者可以清楚看見近年內地零售表現逐步轉差,由2011年的高位20%輾轉下降至今年1月的10.2%,這顯示即使中央政府希望以城鎮化帶動市民收入,從而刺激消費,但始終內地經濟面對不少不明朗因素。此外,習近平持續打貪,令老百姓在消費方面也遠遠不及以往疏爽。
最近國務院總理李克強指出,今年內地的廣義貨幣(M2)預期增長13%左右,以保持金融體系有充裕的流動性。但從今年首兩個月M2按年增長分別為14%和13.3%來看,人民銀行有機會於今年下半年略為調低M2增長率以達至全年13%的目標,所以大家也不應為人民銀行於今年年初大力放水感到太過高興。假若人民銀行在今年下半年減低放水力度,內地的經濟增長和股市會否受到影響?答案顯而易見。

要視乎中國及歐洲經濟表現

從整個環球經濟佈局來評估美國聯儲局的加息部署,今次參加聯儲局會議的人士下調2016年聯邦基金利率預期水平顯示他們對環球經濟有保留,加上歐央行剛推出新一輪的減息和量化寬鬆行動,聯儲局是需要時間來衡量各市場的反應,尤其是在資金流向方面,有沒有出現不正常狀況。筆者估計,以耶倫為首的鴿派,會選擇在今年上半年按兵不動,靜觀中國和歐洲的變化。除非中國經濟能夠展示出較穩定的苗頭,否則,聯儲局在今年加息次數可能如2015年一樣只有一次。
http://acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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