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2015年07月09日

資金找最流通市場對沖
A股停牌潮 大戶套現抽乾港股

【中港股災】
【本報訊】中國總理李克強一句「暴力救市」,竟然造成意想不到反效果。暴力維穩之下,現已有近一半的A股緊急停牌避難。市場沽售壓力,一下被轉移到仍未停牌的A股,以及尚未出現停牌潮的港股,兩者均成為暴力救市的最大輸家。由於可以自由買賣股份買少見少,A股更出現前所未見的流動性危機,情況類似銀行擠提,市場陷入極度恐慌,令中港股市無法止跌。
記者︰黃尹華 劉美儀

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中央為求托市,上周末起勒令券商、匯金、險資等國家隊掃入藍籌股和央企股,包括中國銀行、中石油等,內地散戶熱炒的中小股則未受關照。這種「保大放小」的政策,令散戶、基金紛紛拋售中小股套現,以求上車至國家隊陣營,從而對中小股造成擠壓效應。
A股不少中小股老闆均向銀行辦理股權質押貸款,據內地媒體統計,規模已達2.5萬億元人民幣,如股價持續受壓,銀行有權斬倉及收回貸款。該批中小股老闆不甘因政策打壓被斬倉,紛紛緊急停牌以求自保。另一方面,買入這些中小股的孖展客為免被斬倉,亦向公司施壓,要求停牌。

僅兩成A股可自由買賣

截至昨日,已有1,346隻A股停牌,佔總數2,808近一半。雪上加霜的是,A股有跌停機制,股票每日最多跌10%,賣家不可以更低價出貨套現。因此在股份跌停時,通常會沒有成交。昨日A股有877隻股份跌停,市場只剩下577隻或約20%股份可以自由買賣套現,如大戶或基金同時有A股和港股,當然將沽貨戰場轉移至後者,令港股淪為提款機。
上述機制已造成惡性循環,越多A股停牌自保,剩下未停牌的股份沽壓越大,迫使更多A股加入停牌陣營,港股抽水效應將會更明顯。在內地沽空受限下,更引來內地醒目錢,預先沽空港股。
港股暴跌,但反映資金流向的港元匯價,不跌反微升,顯示資金仍然停泊本港,而今次股災並非像以往外資睇淡港股,沽貨後大幅撤資離港。
渣打銀行(香港)香港金融市場部主管陳鏡沐表示,內地大跌市多隻A股跌停,「資金一定搵最流通的市場(如本港)對沖(沽貨減低損失)」,但他不認同內地市場的根本性優勢已完全瓦解,港匯亦無出現資金大幅流走的系統性風險。

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業界:滬指或墮向2000點

港匯昨較開市時轉強約15點子,尾市報每美元兌7.7535港元。一大行主管說,港股暴瀉,是內地股市過度借貸產生泡沫,中央又採取扭曲市場政策「夾硬」托市,恐慌情緒下,資金可自由進出的港股,自然成為內地沽壓的「出氣口」;市傳有中資客戶在港沽期指及H股,故需將人民幣兌換為港元開倉,令港匯稍強。昨日港股大成交下,沽空比率已重回一成以上,恒生指數期貨及H股指數期貨分別錄得14.6萬及33.5萬張成交,分別創兩周及逾一個月高。
內地股票基金面臨贖回潮,A股流動性危機將越演越烈,情況不容樂觀。目前有195隻A股基金的重倉股超過一半停牌,一旦客戶贖回,只能沽出未停牌的中小股套現,導致大量基金因賬面值過低而被強制清盤。基金清算時需拋售股份,又將引爆基金清盤潮,有基金業人士估計,可能觸發滬指墮向2000點水平。
內地股份停牌,並非意味風險已被消除,由於其他股份已經大幅下跌,將來一旦復牌,需要面對更大沽售壓力,質押股東和孖展客一樣需面對斬倉。另外,一旦指數出現回升,停牌公司的復牌表現,亦將抵銷反彈,令後市易跌難升。

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