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2015年06月05日

教財爺做好經濟分析
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

受內地反貪影響,本港奢侈品銷售額大跌,拖累零售業整體表現。資料圖片

最近財爺曾俊華在立法會一個委員會上稱,今年首季零售銷貨值按年下跌2.3%,相信跌勢在四月持續。若下跌趨勢繼續,將對今年經濟增長和失業率構成壓力。
曾俊華在立法會發表意見後翌日,政府統計處公佈4月份的零售業表現。財爺的預測果然「有料到」,4月份零售銷貨值按年下挫2.2%,若只計算首四個月的零售銷貨值,則按年下降2.3%。
如果讀者有留意筆者的文章,應該知道筆者與冠域商業及經濟研究中心的周文林教授曾在個多月前,撰寫了一份關於一周一行政策對香港經濟影響的報告。據周文林教授的「香港經濟預測模型」所得到的模擬結果,假若一周一行政策令訪港內地旅客人次分別減少15%和20%,今年香港的經濟增長則分別減低0.2%和0.5%,而失業率則分別上升0.01%及0.03%(附表一),顯示即使內地旅客減少訪港,香港經濟所受的負面影響仍是有限。
眾所周知,由於近年中央積極打貪,訪港內地旅客在高檔消費品支出方面大幅減少,驅使本地的奢侈品銷售急挫。附表二是2009至2015年4月的零售銷貨價值和其按年變化。讀者可以看到,自2009年後,零售銷貨值出現連續4年的好景,尤其是2010至2011年兩年間,零售銷貨值按年平均升超過20%,但自2014年開始,零售表現明顯轉差,而這趨勢在今年首4個月變得更壞。

零售表現比想像中好

香港的零售表現是否這麼差?筆者的答案是否定。其實,真正答案已在表二找到。如果我們聚焦奢侈品的按年變化,便會知道從2010至2013年的4年期間,有3年的奢侈品銷售值增幅是起碼超過兩成,這部份在2011年的升幅更高達四成六,反映奢侈品銷貨值的急升是推高零售總銷貨值的一個重要原因。但自從2014年開始,奢侈品的銷售表現急速轉弱,這也直接拖累本地的零售表現。
要解釋奢侈品銷售下跌對總零售表現的影響,筆者將奢侈品部份由零售總銷貨值剔除,然後再重新計算其按年變化,讀者便會發現香港零售業的表現並不太差。反而在數項零售貨品類別仍有健康增長的影響下,剔除奢侈品的零售總值仍然錄得溫和升幅;2014和2015年首4個月的按年變化分別增加4%和1.8%。
部份讀者可能會問,奢侈品銷售一旦持續收縮,本地零售將會難以反彈?筆者認為這情況是不會出現,因為現時奢侈品銷貨值已跌至2011年的水平。要繼續跌,除非訪港內地旅客人次持續下挫。但這結果卻沒有出現,雖然在今年3月,內地旅客人次顯著下跌,但4月的旅客數字已回復輕微上升,根據最近報章報道,5月首3星期的內地旅客人次更上升了約7%,以此表現,筆者相信旅遊業的弱勢已漸趨穩定。而未來幾個月,本地零售表現將會回穩。
筆者要指出,零售是包括本地人在港消費。由於近幾個月股市突然好轉,不少市民也從港股賺了不少錢。而基本經濟學告訴我們,股市上升會產生財富效應和令消費者情緒好轉,對本地消費肯定帶來支持。
近幾個月,政府高層不斷向市民洗腦,宣稱旅遊業轉弱嚴重影響本地的零售業,但從以上分析,零售業的重災區是奢侈品,加上這部份零售銷貨值已作出深度調整,因此,奢侈品的疲弱銷售表現對整個零售業的負面影響將會變得越來越細,筆者期待在今年下半年,本地零售將會有較好的表現。
http://acecentre.hk

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