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2015年01月10日

消除「以小控大」風險
「鋪好路軌」等澤鉅接班

【李嘉誠遷冊】
【本報訊】長和系突然公佈重組合併,年屆85歲的李嘉誠在記者會明言,重組為李澤鉅鋪好路軌。雖然今次行動令李氏家族持有新公司的比例有所減少,但實情是消除過往「以小控大」、透過持有長實間接控制其他系內公司的方法,改用直接控股方式,減少被人惡意收購的風險,掃除最後障礙,為李澤鉅確保交接順利。
記者:胡仲邦

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李嘉誠昨在記者會上坦言,今次長和系重組是為交棒兒子李澤鉅鋪路,「條路軌同佢(李澤鉅)鋪好」,鞏固公司基礎,對股東更加好。他指出,重組決定是集團管理層及行政人員集思廣益而制訂,並由他拍板,重組後管理層與現時分別不大。
兩間公司合併後,李嘉誠持有長和30.15%股權,比他過去持有長實43.42%低,和黃董事總經理霍建寧被問到李嘉誠會否擔心被狙擊,霍即睩大雙眼:「吓?間公司大咗好多喎!」長實副董事總經理葉德銓補充:「所以(交易安排後李嘉誠)要持有過30%。」
至於今次重組如何為李澤鉅鋪軌,霍建寧、葉德銓均叫記者問李嘉誠,又否認度橋重組時將「鋪軌」考慮在內,葉德銓笑說:「唓,又唔係我哋接棒!」而重組分拆後,兩間新公司長和、長地孰大孰小,霍建寧強調兩者「冇分大婆、二奶」;而被問到分拆地產業務至長地,是否免除過去長實「不務正業」的批評時,李澤鉅則笑問:「(長和系)有正業、副業㗎咩?」

強調無打算退休

李嘉誠表示,「自己做咗咁多年嘢,有一日我實要要退休」,但強調未有退休打算;惟一旦退下來,會將更多時間放在李嘉誠基金會的工作上,「絕對唔會得閒」。
1997年3月,李嘉誠決定用「以小控大」的方式,重組長和系內四間上市公司的控股架構。自己持有長實股權,並由長實控制和黃,而和黃則控股長江基建,長江基建控制電能實業。李嘉誠僅持有43.42%的長實股權,就可間接垂直控制其餘三間上市公司。去年長和系更將港燈的資產,由電能實業分拆上市,繼續強化集團「以小控大」的做法。
李嘉誠過往透過以小控大,用較少的資金就可全面控制旗下的「長和系王國」,惟令長實價值出現折讓及有被狙擊等風險。以昨日收市計算,和黃的市值為3,726億元,但持有49.97%和黃股權的長實,市值僅得2,891億元。換言之,扣除和黃股票後,長實其餘的資產只反映約1,029億元市值,其低估值或成為其他資金收購的目標,而李嘉誠手上亦未持有逾50%的長實股份,容易成大鱷目標。
今次長和系重組合併後,雖然李氏家族於新公司的持股量,將進一步降低至30.15%,不過重組後的長和,以兩間公司昨日收市價計,市值高達6,617億元。

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減低被狙擊機率

如公司其後分拆或會降低資產折讓比例,市值將會進一步提升。要出手收購三成股票,以啟動全面收購的程序,動搖由李氏家族控制長和的難度將會大增,減低被狙擊風險。
另一方面,今次重組或反映出「小超人」李澤鉅沒有以小控大的能力,故李嘉誠透過合併方式避免外人覬覦長實資產,確保日後交接順利,在李澤鉅上位前掃除所有障礙。不過,有分析指出今次重組令李氏家族控股權益減少,對他們未必有利。

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