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2014年12月19日

美息將升 怎樣選擇投資
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

外界普遍預期美國聯儲局明年將會加息。資料圖片

在本周四凌晨,聯儲局公佈議息聲明指出勞動市場持續改善,市民消費和商業固定投資均出現增長,但樓市復蘇仍然緩慢,而通脹繼續低於較長期的目標。整體而言,較長期的通脹期望仍處於穩定水平。聲明更指出基於現時經濟狀況,聯儲局會在啟動貨幣政策正常化的步伐保持耐性,但一旦勞動和通脹數據達到目標的時間較預期快,聯儲局便會調高聯邦基金利率。否則,維持利率不變。
在這份議息聲明中,聯儲局將原先「維持超低息一段頗長時間」的句字刪除,反映息口處於接近零水平的時代將在明年終結。至於聯儲局提及「耐性」的字眼,不少評論員解讀為延遲加息的口脗。以筆者的意見,這解讀不甚正確,因為聯儲局已表明不再承諾維持長期息口低企,而是採用有耐性的態度以判斷何時啟動息口上升周期。「耐性」兩字只是意味着等待時機,例如經濟出現更強的好轉狀況。如果從「承諾」(commitment)的角度來看,聯儲局將在明年加息的態度是更加強硬。
如果比較今次和上次兩份議息報告中,聯儲局對2015年預期加息幅度,部份市場人士指出預測中位數輕微下降至1.125%,較上次的1.375%低0.25%,似乎顯示加息態度轉弱。假若單以中位數的變化作分析,聯儲局的確認為以現時幾個大國的疲弱經濟表現,將預測變得保守些也是合理的。但從兩次預測加息的分佈情況來分析,今次有15位理事預測2015年息口將處於0.625至1.875%,只有2位主張明年息口保持不變。然而,在上次的預測結果,同樣有15位理事估計加息,但卻處於0.375至2.875%,這範圍遠比今次預測結果為闊。從兩次議息公佈的息口預測結果,絕大部份理事展示有強烈傾向加息,但加息幅度的中位數暫時只是約1%。
對投資者來說,美國加息與否是相當重要。始終美國息口處於超低息環境已超過六年,不可能再繼續這不正常水平。一旦息口向上調,即使是溫和的加息步伐也會對金融市場造成影響,所以投資者是需要衡量美息動向。
筆者沒有水晶球,但在中國政府開始出手挽救經濟,例如繼續減息,內地股市便變得較為吸引,尤其是A股對外圍股市表現的敏感度較低。如果美股繼續調整,也不會對內地股市帶來太大衝擊。從防守的角度來看,買入與A股表現掛鈎的股票是十分着數。
至於港股中的大藍籌,筆者已失去興趣,主要原因是大部份資金只會追逐內地A股或其有關的股票,所以投資於港股大藍籌的人士已逐漸減少。如果大家有留意。恒指近幾個星期走勢明顯失去上升動力,而A股的強勢也不能拉動恒指攀升,這肯定是個不祥之兆。
最後,原油價格不斷下挫已令其他商品價格急跌。但非常有趣的是金價反而企穩,反映其走勢已與主要商品的價格背道而馳。從相反(或逆向)理論來思考,金價已積弱多時,但最近原油價格的暴跌卻不能拖垮金價,看來金價有機會在今年的低位1,130美元見底,2015年更可能是金價表現較好的一年了!
http://acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任

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