蘋果日報 | APPLE DAILY
› 選擇地區
三藩市
紐約
洛杉磯
其他美國地區
2014年12月12日

聯儲局明年勢加息
(經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 關焯照) - 關焯照

聯儲局對未來兩年的息口預測逐步上升,或是聯儲局加息的先兆。資料圖片

要分析中央銀行的貨幣政策,首要條件是了解央行行長的學術背景和理念,否則絕對難以捕捉其貨幣政策的大方向。
美國聯儲局前主席伯南克便是一個好例子,他的專長是宏觀經濟分析、制訂通脹目標、穩定經濟措施等等;在2008-2009年金融海嘯爆發期,伯南克推出多項非傳統的貨幣政策包括量化寬鬆、大幅減息至接近零的水平和扭曲操作以挽救美國經濟。這三項貨幣政策是源自他在大學任教時的研究範圍和成果,對研究型的宏觀經濟學者來說,伯南克的救市行動根本沒有太大意外。
在今年2月,伯南克完成聯儲局主席第二任任期便離開聯儲局,接任主席之位的為其多年副手耶倫。當然,耶倫與伯南克均是「鴿派」中人,希望美國經濟能夠恢復持續增長後才推出「離場」措施(Exit Measures)。無奈金融海嘯重創美國及其他主要大國的經濟元氣,導致「離場」遙遙無期。然而在近幾季,美國經濟似乎出現了一個較強和較持續的復蘇勢頭,使部份市場人士憧憬聯儲局將在2015年開始加息。
在周三,筆者出席一個經濟論壇,討論香港和其他主要城市樓市動向。作為宏觀經濟學者,筆者對樓市的分析主要集中在基本分析層面,尤其是美國會否加息,便成為一個十分吸引的問題。
經過六年不正常超低息環境,筆者開始看到聯儲局正在為明年加息作出鋪排。為甚麼筆者有這樣的見解?大家可以參考以下三個因素:
第一、聯儲局對未來兩年的息口預測逐步上調。附表是最近四季聯邦公開市場理事會(FOMC)理事對聯邦基金利率的預測,讀者可以清楚看到在今年第一季開始,2015和2016年的預期息口開始向上調。至第三季,2015年預期息口已升至1.375%,較上年第四季的預測0.75%高出0.625%,至於2016年的預測則上調1.125%(2.875%︱1.75%),反映聯儲局加息的傾向越來越明顯。
聯儲局公佈息口預測只是利用高透明度(transparency)管理市場對息口的期望,從而減低一旦息率向上攀升時對經濟造成的過敏反應。這期望管理方式是由伯南克引入,耶倫作為伯南克副手多年,貫徹前波士的經濟思維絕對可以理解。
第二,美國勞動市場持續好轉──最近公佈的非農業職位數量有不俗增幅,失業率也由金融海嘯高𥧌期的10%降至5.8%,較上次經濟衰退時失業率高位6.3%為低。更重要的是11月份的失業率只是略高於長期失業率5.2%。以現在美國勞工市場的狀況,明年加息機會是非常高。
讀者要留意,現時聯儲局主席耶倫是凱恩斯派學者,較重視就業情況多於通脹。即使核心通脹未能達到2至2.5%水平,只要勞動市場出現持續回穩現象,耶倫絕對會加息。
第三,強美元不會為美國帶來經濟壓力──美國的主要經濟動力來自私人消費支出,這內需部份已佔美國的GDP約七成比重。雖然加息會推高美元匯價,令美國出口的競爭力減弱,但基於出口只佔美國收入一個較小比重,筆者不認為加息會窒礙美國復蘇步伐。
另外,加息不會因為美元轉強而令美國出現通縮,因為美國入口主要來自中國、加拿大和墨西哥,由這三個國家的入口總值佔總入口接近五成。但人民幣一向處於強勢,而加拿大和墨西哥的匯價相對美元在過去一年只是貶值少於10%,因此,從美元匯價升值帶來的入口通縮壓力實在有限。大家不需要過份擔心一旦聯儲局加息會引致美國出現通縮。反而現時環球商品價格大幅下挫,為美國經濟創造了一個「正面的供應衝擊」(positive supply shock),使生產成本下降,最終為美國經濟增添動力。
耶倫曾在宏觀經濟方面做過大量研究,以上的經濟分析又怎會不明白呢! http://acecentre.hk

關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任 

蘋果日報fb,每日分享精選新聞及網絡新鮮事。
返回最頂
壹傳媒: 香港 台灣 | 私隱聲明 服務條款 刊登廣告 聯絡我們 招聘
© 2019 AD Internet Limited. All rights reserved. 版權所有 不得轉載