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2011年08月30日

探針:QE3還在伯南克口袋 - 盧峯

萬眾期待的QE3(第三輪量化寬鬆貨幣政策)沒有成為事實,聯儲局主席伯南克在上周五的聯儲局周年經濟會議上沒有一次提到QE這兩個神奇的字母,他只表示下個月的聯儲局公開市場委員會將會期定為兩天,好讓委員深入研究復蘇狀況及可以動用甚麼樣的政策工具加強經濟動力,避免衰退惡化。
伯南克不提出QE3也許跟德州州長兼共和黨總統參選人佩里的言論無關(佩里曾公開指再放寬銀根等同叛國),事實這位口不擇言的州長頂多只能在德州有點影響力,對遠在華盛頓的聯儲局主席影響力有限,他也未有能力動員共和黨人圍剿伯南克。問題是聯儲局內部對是否該進一步出手救市意見分歧,上次會議已有三名委員反對把超低利率維持至少兩年的措施,伯南克想短期內再搞QE3只怕加劇聯儲局的分裂,甚至無法得到多數票通過。為免過早攤牌,為了多點時間游說委員,為了令所有人看到提升貨幣政策力度的重要性,伯南克惟有等一等、忍一忍,待水到渠成再出招。
儘管伯南克這一回沒有宣佈任何新招,但只要細看他在JacksonHole的演說就可以清楚知道他對美國中短期經濟有相當深的憂慮,有機會的話伯南克肯定會出招,即使被視為替奧巴馬助選,即使被共和黨視為叛徒也不會袖手旁觀。
對伯南克而言,美國經濟基本因素雖然不錯,科技上仍然領先,人才、資金仍然雄厚。但是,中短期前景卻相當令人擔憂,特別是樓市持續低迷,失業情況持續沒有改善。二次大戰後美國曾經歷多次經濟衰退,但每次衰退後樓市都迅速反彈,帶動整體經濟重拾動力。今次從○七年次按危機開始的衰退卻不同,樓市經過四年的低潮後依然沒有起色,樓價輾轉下跌,新屋動工量跌至只有海嘯前的三分之一左右。要知道樓市、房地產市場涉及多個行業,涉及大量不同的職位、工種,更左右銀行貸款業務的增長。一旦樓市陷入長期衰退,新屋建築只有平時的三、四成,各行各業都難免受牽連,銀行、金融體系也不可能不受影響,連累美國經濟復蘇似有還無。
另一個大問題是就業,樓市不景已令各行業不敢增聘人手,消費不前則令服務業如餐飲、國內旅遊、娛樂等萎縮,甚至要關店裁員,減低虧損。這樣下來,美國經濟便陷入就業不足消費不前的惡性循環中,費盡力氣也走不出來,甚至跟日本一樣出現長期停滯。
伯南克十年前仍在大學教書時曾對日本的困境寫過一篇有份量的論文,提出即使利率跌至零也還有其他方法可以刺激經濟,包括QEn、長期零利率以至定下通脹目標製造通脹預期等。現時美國中短期經濟前景不振,有可能演變成「日本病」,伯南克自然想把救市理論變成救市措施,問題是何時出手而已!

盧峯
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